文 | 董武英
自2025年以来，随着AI产业链引爆各个相关行业市场需求，龙头企业们纷纷启动大规模投资，以承接AI带来的巨大转型机遇，铜材龙头海亮股份正是其中之一。
3月31日盘后，A股铜材龙头海亮股份宣布子公司甘肃海亮将在浙江诸暨建设年产6.75万吨铜箔生产线项目，项目总投资额高达50.5亿元。消息发出后，市场反应积极，海亮股份股价明显上涨，截至4月7日收盘，海亮股份总市值达340.8亿元。
这并非海亮股份第一次大规模投资铜箔业务，在2021年和2023年，为抓住国内国际新能源锂电铜箔需求，海亮股份先后投资89亿元和59亿元兴建铜箔产能。此次再次扩产，则是看中了AI PCB对铜箔产品的巨大需求。
作为老牌铜材龙头，海亮股份以往产品以铜管、铜棒为主，但这些传统产品近年来增长逐渐受限，因此海亮股份也需要布局新业务，寻找新的增长点。这一老牌铜材龙头，能否通过铜箔业务讲好转型故事呢？
海亮股份这个名字，来自于创始人冯海良名字的谐音。上世纪七八十年代，高中毕业的冯海良进入浙江诸暨市供销社店口镇分社工作，成了卖酱油、糖、醋产品的营业员。
1983年，23岁的冯海良由于工作出色，被提拔为供销分社经理。不过，他的人生并没有这样在体制内按部就班发展下去，两年后，冯海良承包了供销社下属的一家贸易公司，做起了收废铜生意。
随着浙江诸暨地区五金行业迅速发展，1989年，冯海良拿着积累的16.5万元，创办了诸暨市铜材厂，开始生产铜棒产品。这正是海亮股份的前身。早期，这家小作坊式的企业，产品档次并不高，但通过稳扎稳打，逐渐成为当地小龙头。之后，冯海良亲自坐火车跑市场，业务逐渐覆盖全国各地。
1996年，铜材厂更名为浙江海亮铜业集团有限公司。也正是这一年，东南亚地区爆发金融危机，铜加工行业陷入低迷，冯海良也遭遇了人生道路上最大的挫折。但在这种环境下，冯海良却逆势而上，贷款1000多万元，上马总投资2500万元的铜管生产线，开拓新产品线，这在当时无异于一场豪赌。
铜管产品量产后，海亮股份的第一个大客户是与海亮位于同一个镇上的盾安集团，后者主要做制冷设备和中央空调，需要大量铜管做制冷配件。冯海良找到盾安老板，希望对方试用自己的铜管产品，后者抹不开面子象征性下了5吨铜管的订单，结果发现产品性能十分出色，于是盾安就成了海亮股份的稳定客户。
两年后，随着市场需求复苏，铜管产品供不应求，海亮股份迅速打开了市场，一跃成为全国铜管销量第一的企业。这时，冯海良开启了大规模并购扩张，目标正是因为前两年危机而关停的中小型铜加工企业，购买这些企业手中的先进设备，并租用厂房，实现低成本扩张。
但无论是铜棒还是铜管产品，技术门槛都并不高，冯海良想做更高端的生意。经过大量调研，他发现内螺纹薄壁紫铜盘管大量依赖进口。这一产品技术难度较大，导热效率比传统铜管更强，应用于高端空调制冷和暖通空调等领域。因此，在2000年6月，海亮股份斥资2.5亿元，分三期建设年产3万吨的高清洁度盘管及内螺纹盘管项目，启动了产品升级的步伐。
到2002年，海亮股份铜材年销量达12万吨，成为国内第一家销量突破10万吨的铜加工企业。随着中国加入WTO，海亮股份的目光开始投射向海外市场。2003年，冯海良带着翻译闯进美国市场，拉来了第一个百万美元大单，但到了第二年，海亮的一款产品在加拿大遭遇反倾销诉讼，颗粒无收。
这让冯海良大受触动，知道只有全球化布局才能规避风险，因此2005年，他开始在美国等地注册商标，并开始规划海外产能。
随着规模越做越大，海亮股份却越来越本分稳健。2006年，国际市场铜价波动较大，吸引了大批投机者。这时，海亮股份却表示，“只赚取加工费，不做铜市投机”，并制定了“净库存制度”，不从库存铜材料价格上涨中牟利。2008年，随着金融危机爆发，大量同行严重亏损，海亮股份却逆势而上，并成功IPO，登陆深交所。
IPO后，有了充裕资金，海亮股份开始加速全球化布局，将第一站选择在了越南，之后进一步在泰国、美国、摩洛哥等市场建设产能。到2024年，海亮股份年营收达875.45亿元，创出历史新高，其中境外销售收入就达到357.84亿元，占总营收比重达到40.95%。
不过，也是在2024年，海亮股份归母净利润却出现了大幅下滑，同比下降37.10%至7.03亿元，创下上市以来最大降幅。但这一业绩下滑，一定程度上也是海亮股份加速转型的结果。进入2026年，随着业务复苏及转型成果逐渐展现，海亮股份股价创出历史新高，最新市值高达340.8亿元。
铜加工是一个利润不高的行业，这一点从海亮股份这个行业巨头身上能够清晰的看到。尤其是近年来铜加工传统下游市场如线缆、空调等市场增速放缓，叠加铜价上涨，市场竞争加剧导致加工费持续下滑等因素影响，海亮股份利润指标显著下滑。
自2020年来，海亮股份毛利率保持在3-4%之间，不复以往5%-7%的水准，且从2021年来其毛利率已经连续3年下滑，2024年毛利率仅3.21%。净利率不到2%，2024年更是下滑至0.70%。这种情况下，海亮股份也必须开始转型，寻找更高价值和更大增长空间的新领域。
海亮股份选择的转型方向是铜箔赛道。2020下半年，随着国内新能源汽车市场爆发，锂电铜箔需求迅速增长。相比于薄利的传统铜材，锂电铜箔毛利率更高，行业龙头诺德股份2016-2022年毛利率高达20%以上，净利率最高可达8.50%。嘉元科技毛利率最高一度接近35%，净利率超过20%。
2021年11月，海亮股份宣布在甘肃兰州投资89亿元建设年产 15 万吨高性能铜箔材料项目，其中锂电铜箔年产能12万吨，标准铜箔年产能3万吨。该项目于2021年12月开工建设，2022年9月一期一步1.25万吨投产。
在2023年2月，海亮股份还加大了海外铜箔产能布局，宣布投资59亿元在印尼建立年产10万吨高性能电解铜箔项目，以承接海外高增长的锂电铜箔需求。项目预计将从2023年开始，预计到2027年建设完成。
2022年，海亮股份首次披露铜箔业务营收情况，这一年其铜箔产品营收为7396.35万元，毛利率为7.03%。在接下来的2023年和2024年，这一业务保持高速增长，营收分别达到7.35亿元和28.61亿元，但由于锂电铜箔市场竞争加剧，2023年和2024年该业务毛利率分别为-24.17%和-6.50%。
2025年上半年，海亮股份铜箔业务营收同比增长95.61%至20.05亿元，占总营收比重达到4.51%，已经成为海亮股份营收增长的重要动力。随着储能和新能源对锂电池需求持续高涨，海亮股份铜箔业务在2025上半年毛利率为1.39%，同比提升了9.15个百分点。
近年来，随着AI数据中心带动PCB市场需求暴涨，用于PCB领域的电子电路铜箔迎来高速增长，海亮股份早期布局的标准铜箔产能迎来了新机遇。据今年1月投资者调研记录，海亮股份表示公司在RTF、HVLP等高端标箔也取得技术突破性进展。
基于对铜箔未来前景的看好，3月31日盘后，海亮股份宣布在浙江诸暨市投资建设年产6.75万吨铜箔生产线项目。项目总投资额预计为50.5亿元，其中固定资产投资额预计38.5亿元。
不过，海亮股份铜箔业务同样面临着挑战和风险。传统锂电铜箔行业此前一度出现供给过剩的局面，诺德股份和嘉元科技在2024年均出现亏损，2025年来随着储能市场爆发才得以改善。一旦下游市场再次发生变化，锂电铜箔市场竞争形势或将进一步加剧。
而在电子电路铜箔上，德福科技、铜冠铜箔两大国内龙头已经占据较大领先优势，诺德股份、嘉元科技等锂电铜箔龙头也在加码这一领域，目前海亮股份电子电路铜箔产品尚未量产，存在较大不确定风险。
除铜箔产品外，海亮股份也在进一步布局数据中心铜基液冷解决方案，这也是其将传统优势复制到新领域的典型案例。同时，海亮股份也在推进产品在人形机器人等多个新领域的应用。但这些业务拓展尚处于初期阶段，规模较小，对近千亿规模的海亮股份尚未产生显著拉动作用。
综合来看，作为一家以传统铜加工业务起家的行业龙头，在AI新时代下，海亮股份也需要寻找与市场潜在主流需求相契合的业务领域进行布局，才能抓住未来的发展机遇。这一行业龙头能否凭借新业务布局顺利实现转型，值得关注。